來(lái)源: planningforceisc@flickr,CC BY 2.0 「錢(qián)有時(shí)間價(jià)值」是每位財(cái)務(wù)人員ABC基本該了解的道理，在融資時(shí)錢(qián)的時(shí)間價(jià)值就是利率，只是這個(gè)利率經(jīng)常會(huì)被金融機(jī)構(gòu)以變更名目或是大玩時(shí)間游戲來(lái)刻意操弄，使得企業(yè)看不清它的真面目而多付出許多代價(jià)。有時(shí)這個(gè)操弄的幅度可以夸張到數(shù)倍之譜，而要識(shí)破這些伎倆，關(guān)鍵就是要懂得如何計(jì)算現(xiàn)金流量，而這，其實(shí)并不困難。
企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資是再正常不過(guò)的事情了，大多數(shù)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)單位，其主要工作除了出納、現(xiàn)金管理、票據(jù)管理外，與銀行往來(lái)大概是其中ABC重要的了。其實(shí)與銀行往來(lái)很單純，不是存錢(qián)就是借錢(qián)，存錢(qián)沒(méi)什么好談的，但借錢(qián)可就重要多了。
錢(qián)的價(jià)值與時(shí)間有關(guān)
能跟銀行借得到錢(qián)是企業(yè)的本事，但借錢(qián)是需要成本的，這個(gè)成本指的就是利息，這也正是財(cái)務(wù)管理的ABC基本概念「金錢(qián)有時(shí)間的價(jià)值」。我們知道所有的財(cái)務(wù)決策都和現(xiàn)金與時(shí)間有關(guān)，而現(xiàn)金流量正是說(shuō)明這兩者間的關(guān)係，所以現(xiàn)金流量才會(huì)被認(rèn)為是學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)。
每本財(cái)務(wù)管理書(shū)籍的開(kāi)頭，大概都會(huì)有一個(gè)章節(jié)在說(shuō)明現(xiàn)金流量的觀念，只是，因?yàn)閮H有短短的一個(gè)章節(jié)，只能點(diǎn)到為止，很難深入探討，若在財(cái)務(wù)管理上真正遇到現(xiàn)金流量的問(wèn)題時(shí)，例如想要知道融資的實(shí)質(zhì)利率或是實(shí)質(zhì)的投資報(bào)酬率時(shí)，單憑書(shū)本上一個(gè)章節(jié)，這一點(diǎn)點(diǎn)對(duì)現(xiàn)金流量極其有限的知識(shí)，想要順利處理就會(huì)顯得捉襟見(jiàn)肘。
企業(yè)跟金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)，財(cái)務(wù)人員ABC起碼要搞清楚融資的利率，這倒是奇怪了，這有什么好困難的，任何金融機(jī)構(gòu)的核貸通知書(shū)上都會(huì)明確的記載融資利率，要不然問(wèn)一下銀行人員，也都能清楚明白的知道融資利率，那這有什么好特別研究的。
實(shí)質(zhì)融資利率
如果每位財(cái)務(wù)人員都這樣想，還真是銀行之福??！不過(guò)事實(shí)上也差不了多少，就像日劇《半澤直樹(shù)》中所演的類(lèi)似銀行坑人的情節(jié)，在商場(chǎng)中也是偶有所聞。銀行除了晴天送傘、雨天收傘的一貫原則外，在呼攏企業(yè)貸款的利率上也有相當(dāng)多的伎倆，讓企業(yè)誤以為用較低的利率借到了錢(qián)，結(jié)果卻是稿了數(shù)倍而不自知。沒(méi)錯(cuò)，你沒(méi)有看錯(cuò)，是利率稿了數(shù)倍，如果你以為用3%的利率借到了錢(qián)，結(jié)果實(shí)質(zhì)上卻是18%，那你還能再相信這些金融機(jī)構(gòu)講的鬼話嗎？那么身為一個(gè)財(cái)務(wù)人員能不學(xué)好現(xiàn)金流量，好來(lái)破解這些騙人的伎倆嗎？
想要深入的學(xué)好現(xiàn)金流量，我們翻遍財(cái)管相關(guān)的書(shū)籍，似乎找不太到一本磚門(mén)探討現(xiàn)金流量的書(shū)籍，但有趣的是，事實(shí)上，的確有門(mén)學(xué)科是磚門(mén)在研究現(xiàn)金流量的，只是，從它的名稱(chēng)中是看不到現(xiàn)金流量這幾個(gè)字，而且看起來(lái)與財(cái)務(wù)恐怕都很難搭上點(diǎn)關(guān)係，甚至還真的是有點(diǎn)難以想像，而這門(mén)學(xué)科就是——「工程經(jīng)濟(jì)學(xué)」（Engineering Economy），有興趣的人可以買(mǎi)本來(lái)瞧瞧。
金融機(jī)構(gòu)在融資時(shí)，對(duì)于擔(dān)保不足或是風(fēng)險(xiǎn)過(guò)稿的客戶，就會(huì)在放款條件上刁難客戶，尤其是會(huì)調(diào)稿利率，但過(guò)稿的利率又怕客戶無(wú)法接受，于是為了要掩飾過(guò)稿的融資利率，就會(huì)故意把還款的現(xiàn)金流量弄得複雜異常。
首先可能會(huì)要求要回存一定的金額，再來(lái)可能頭幾期還得少，中間幾期又還得特別多，到了ABC后幾期，每期又都弄個(gè)不同的還款數(shù)字，而且借錢(qián)還要手續(xù)費(fèi)，動(dòng)撥還要?jiǎng)訐苜M(fèi)，反正隨便找些名義來(lái)弄一堆額外費(fèi)用就是了。
融資條件經(jīng)過(guò)這樣惡整后，很多人就算不出來(lái)到底實(shí)質(zhì)借款利率是多少了，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人只會(huì)簡(jiǎn)單的現(xiàn)金流量計(jì)算，一遇到複雜的現(xiàn)金流量就只能舉白旗投降，結(jié)果就只能聽(tīng)信銀行的說(shuō)詞，以為自己用很低的利率借到了錢(qián)，事實(shí)上，呵呵！要是自己仔細(xì)的算一下，經(jīng)常實(shí)質(zhì)融資利率會(huì)稿得嚇到自己。
如何計(jì)算現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量的計(jì)算不管是計(jì)算PV（現(xiàn)值）、或是計(jì)算FV（終值）、或是要算等值年金（EUAC）、或是要算內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）、或是……，不管是已知那些條件，而要計(jì)算出那些值，一切都只有一個(gè)關(guān)鍵，就是只要能畫(huà)出現(xiàn)金流量圖，就一定都能計(jì)算得出來(lái)。
過(guò)去我們畫(huà)出現(xiàn)金流量圖后，還要用複雜的數(shù)學(xué)算式分段的來(lái)計(jì)算，要靠查表再加上內(nèi)差、外差法來(lái)求解，麻煩得要死，又不好計(jì)算，其實(shí)根本就不必那么麻煩，現(xiàn)在只要會(huì)EXCEL，幾乎可以不費(fèi)吹灰之力，答案就自動(dòng)出來(lái)了。
好，那么ABC步還是要能畫(huà)出現(xiàn)金流量圖，那么現(xiàn)金流量圖是長(zhǎng)個(gè)什么樣子，又該怎么畫(huà)呢？其實(shí)這也不困難，要畫(huà)現(xiàn)金流量圖就只有三個(gè)步驟，ABC步，畫(huà)出一條橫線代表時(shí)間軸，并標(biāo)示出時(shí)間；第二步，不管是任何名義，只要是現(xiàn)金流入的項(xiàng)目，就在時(shí)間軸上的正確時(shí)間位置，畫(huà)一條往上的線，并注記金額，線的長(zhǎng)度就代表金額的多寡；第三步，也是不管是任何名義，只要是現(xiàn)金流出的項(xiàng)目，就在時(shí)間軸的正確時(shí)間位置，畫(huà)一條往下的線，同樣線的長(zhǎng)度代表金額的多寡并注記金額。就這樣，沒(méi)錯(cuò)，這樣就做完了。
不過(guò)在繪製現(xiàn)金流量圖時(shí)要特別注意，只要有現(xiàn)金的流入或流出，不管是以任何名義都要列入，所謂的不管任何名義就是不管名義上是手續(xù)費(fèi)、動(dòng)撥費(fèi)或是任何費(fèi)用，只要是有現(xiàn)金流入或流出的都要算。就像在網(wǎng)路上購(gòu)物一樣，假設(shè)購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)商品，若在實(shí)體通路為120元，但在網(wǎng)路商場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)只要80元，這樣夠便宜吧！但網(wǎng)路購(gòu)物還要另外負(fù)擔(dān)運(yùn)費(fèi)50元，這樣在網(wǎng)路上購(gòu)買(mǎi)的全部成本就變成130元，反倒比實(shí)體店面貴了?？墒俏覀兛偛荒苷f(shuō)運(yùn)費(fèi)這50元因?yàn)椴辉谑蹆r(jià)中，所以不能算進(jìn)成本，這樣就沒(méi)道理了。
那該怎么用EXCEL來(lái)計(jì)算呢？這才是重點(diǎn)吧！
要計(jì)算就要把這張現(xiàn)金流量圖轉(zhuǎn)換到EXCEL上，轉(zhuǎn)換的方式也不困難，就是在EXCEL的工作表上找某一欄當(dāng)作時(shí)間軸，把時(shí)間等距離的標(biāo)記在該欄的每個(gè)儲(chǔ)存格上。例如以A欄當(dāng)作時(shí)間軸，時(shí)間間距的單位是月，假設(shè)從儲(chǔ)存格A2的值2013/01/01開(kāi)始，那接下來(lái)的儲(chǔ)存格A3的值就是2013/02/01、A4是2013/03/01……；接著在該時(shí)間軸欄位的右邊，填入第二與第三步驟的金額，現(xiàn)金流入為正值，現(xiàn)金流出為負(fù)值，如果現(xiàn)金流量不複雜的話，可直接在該儲(chǔ)存格中計(jì)算出每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，否則就須在其他儲(chǔ)存格先行計(jì)算現(xiàn)金流入與流出，ABC后再把凈額填入。
接下來(lái)計(jì)算實(shí)質(zhì)利率，只要用IRR(values,[guess])函數(shù)，設(shè)定values值時(shí)選取凈現(xiàn)金流量這一欄，[guess]可先省略（因?yàn)橛袝r(shí)會(huì)有多重解，所以要設(shè)定接近值，若不寫(xiě)則內(nèi)定為0.1），這樣答案就出來(lái)了。只是如果時(shí)間間隔的單位是月，那要計(jì)算年利率時(shí)就還要再乘以12，若單位是季的話就要乘以4，其余類(lèi)推。
以上這樣講，相信大家應(yīng)該都是有看沒(méi)有懂，沒(méi)關(guān)係，下面先舉個(gè)ABC簡(jiǎn)單的例子，大家就會(huì)了解了。
案例一：
假設(shè)某公司需要資金因而向某銀行融資，其融資條件為：長(zhǎng)期擔(dān)保放款，額度3600萬(wàn)元，非循環(huán)動(dòng)用，動(dòng)用期間10年，每月還款30萬(wàn)元，利率2.5%。
假設(shè)于2013/01/01開(kāi)始動(dòng)用，當(dāng)日現(xiàn)金流入為36,000,000元，從2013/02/01開(kāi)始還款，當(dāng)期償還本金300,000元，利息費(fèi)用75,000元（ 36,000,000 * 2.5% ÷ 12 ），故該期之凈現(xiàn)金流量為 -300,000 -75,000 = -375,000；2013/03/01償還本金300,000元，利息費(fèi)用74,375元（ 35,700,000 * 2.5% ÷ 12 ），凈現(xiàn)金流量為-300,000 -74,375 = -374,375 ……，至2023/01/01還清，其現(xiàn)金流量圖如下（因?yàn)檎麄€(gè)表格過(guò)長(zhǎng)，故省略中間部分）：
我們可以用IRR()函數(shù)驗(yàn)算一下是否利率是2.5%。隨便找一個(gè)儲(chǔ)存格，假設(shè)是D1，那么D1的公式=IRR(B2:B122)*12，計(jì)算出來(lái)的答案剛好就是2.5%沒(méi)問(wèn)題，這樣應(yīng)該就知道現(xiàn)金流量在EXCEL上該怎么計(jì)算了。
一般而言銀行的放款利率偶而弄點(diǎn)手段是有的，還不至于太離譜，但其他金融周邊行業(yè)例如租賃可就未必了，若向這些單位融資可就要特別小心。接下來(lái)我們舉一個(gè)很複雜的案例，來(lái)看一下利率由表面上看起來(lái)不到3%，到算出來(lái)實(shí)質(zhì)利率超過(guò)18%，到底是怎么給弄出來(lái)的。
範(fàn)例二：
融資金額7,500,000元，期間2年，徵提1,500,000元保證金回存，利率1.13%，自19期至24期分六次，每次退還250,000元，另徵提銀行定存單1,000,000元設(shè)質(zhì)，期滿退還，手續(xù)費(fèi)2%為150,000元撥款時(shí)支付。
假設(shè)于2012/12/01動(dòng)撥，每月攤還本金及利息之金額如下：
以上24期還款總金額7,920,000元。
若很單純地從表面上看，借款750萬(wàn)元，兩年共還款792萬(wàn)元，利息費(fèi)用為42萬(wàn)元，利率為42÷750÷2=2.8%，看起來(lái)算是很合理的融資利率。
但我們把整個(gè)貸款的現(xiàn)金流量算一下可就不是如此了，同樣的要算這起貸款的實(shí)質(zhì)利率還是要先把整個(gè)現(xiàn)金流量給畫(huà)出來(lái)。
首先時(shí)間軸應(yīng)該由開(kāi)始撥款的2012/12/01開(kāi)始，每月還款至2014/12/01止，接下來(lái)計(jì)算每期的凈現(xiàn)金流量，那么2012/12/01撥款7,500,000元，為正的現(xiàn)金流入，但同時(shí)間徵提了1,500,000元保證金回存，為負(fù)的現(xiàn)金流出，又徵提1,000,000元定存單設(shè)質(zhì)，也是負(fù)的現(xiàn)金流出，手續(xù)費(fèi)為150,000元為負(fù)的現(xiàn)金流出，所以當(dāng)期的凈現(xiàn)金流量為7,500,000-1,500,000-1,000,000-150,000=4,850,000，這個(gè)意思就是說(shuō)，雖然名義上是借了750萬(wàn)元，但實(shí)際上真正拿到手的才只有485萬(wàn)元，你說(shuō)這是不是騙很大。
接下來(lái)從第1期2013/01/01至第18期2014/06/01之都只有償還分期表上之金額，因此皆為負(fù)的現(xiàn)金流出；從19期開(kāi)始至24期每期退回25萬(wàn)元保證金，為正的現(xiàn)金流入，所以19~20期之凈現(xiàn)金為-275,100+250,000=-25,100；21~23期凈現(xiàn)金為-274,900+250,000=-24,900；第24期需償還分期款274,900元，收到退回之250,000元保證金以及1,000,000元定存單，及保證金利息30,369元及定存單利息22,600元，故ABC后一期的凈現(xiàn)金流量為-274,900+250,000+1,000,000+30,369+22,600=-1,028,197，現(xiàn)金流量圖如下：
現(xiàn)金流量圖已經(jīng)畫(huà)出來(lái)了，我們馬上來(lái)計(jì)算IRR，將公式設(shè)在儲(chǔ)存格C27=IRR(C2:C26)*12，計(jì)算出來(lái)的結(jié)果為18.8%，夠嚇人吧！利率從2.8%跳至18.8%足足多了快七倍。
這個(gè)案例有意思的是，沒(méi)直接說(shuō)明利率是多少，只給攤還表，而且每四個(gè)月還款的金額就不同，除了要保證金外還要定存單質(zhì)押、還有手續(xù)費(fèi)，保證金還在ABC后幾期分期退還，弄得這么複雜就是為了瞞過(guò)不懂如何計(jì)算現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)人員，這樣就能大賺黑心利息錢(qián)了。
除此以外，這個(gè)案例還有一個(gè)詭異的現(xiàn)象，就是到了第16期以后竟然還款總余額2,200,000元，比ABC后可領(lǐng)回的保證金加質(zhì)押定存單2,500,000元還少，這不是等于企業(yè)用很昂貴的成本向金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)后，再以極低廉的價(jià)格反過(guò)來(lái)融資給金融機(jī)構(gòu)，這不是荒謬絕倫嗎？
所以要識(shí)破這些現(xiàn)金流量上的把戲，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員都應(yīng)該要熟練現(xiàn)金流量的計(jì)算，才不會(huì)被騙而不自知，還滿懷感激的心，幫把你賣(mài)掉的人數(shù)鈔票。
利率, 利息, 現(xiàn)金流量
