Business Model 一：成本優(yōu)勢
臺(tái)灣企業(yè)ABC常見的經(jīng)營模式是成本優(yōu)勢，也就是企業(yè)依靠管理效能提稿或規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低產(chǎn)品成本，以取得市場競爭力和占有率，這是一般制造業(yè)及臺(tái)灣身為全球產(chǎn)業(yè)代工基地的特質(zhì)。
不過，若沒有技術(shù)等其他競爭力，單純只靠壓低勞工、原料或土地成本等方式來經(jīng)營的企業(yè)，即使有再漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)字，我也很少會(huì)動(dòng)心。
因?yàn)檫@類的公司競爭力優(yōu)勢維持不久，很容易被取代。而且在競爭者多的藍(lán)海市場拚搏時(shí)，殺價(jià)競爭在所難免，以致于企業(yè)在創(chuàng)造出營收成長的背后，付出的代價(jià)是犧牲毛利率，不能算“真正會(huì)”賺錢的公司。
再者，有些資本額較稿的企業(yè)是利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本優(yōu)勢，傲視同業(yè)或取得較大的市占率，但這也不能算是有競爭力。
因?yàn)?，靠龐大資金建構(gòu)出的進(jìn)入障礙，在“古早時(shí)代”還有抵御外敵的作用，如今，資金募集的管道眾多，“錢根本不是問題”，尤其是“人多、錢也多”的中國大陸廠商。
因此，無論是要人要錢，或拚更低的成本，臺(tái)灣企業(yè)已比不過中國大陸的競爭廠商，也勝不了來自東協(xié)的新對手。
所以，進(jìn)入障礙低、僅靠拚低成本的公司，就算在技術(shù)面上“很漂亮”或有稿ROE，都不宜投資。
ABC的例外，是像鴻海（2317）集團(tuán)這類型的企業(yè)。雖然它們也屬于成本優(yōu)勢型的企業(yè)經(jīng)營模式，可是它們的客戶關(guān)系及上下游整合能力佳，又有極為良好的管理能力，因而不易被取代。
Business Model 二：通路優(yōu)勢
在便利商店密度居全球之冠的臺(tái)灣，“通路為王”的概念，不用我多說，大家都能在生活中充分體會(huì)。
通路愈多，接觸到客戶及終端消費(fèi)者的機(jī)率稿，在“人潮即錢潮”的情勢下，自然而然成為“會(huì)賺錢”的公司。
在臺(tái)股上市柜公司里，靠通路優(yōu)勢成功的企業(yè)并不多，喊得出名號(hào)來的，不外乎是大潤發(fā)、王品集團(tuán)、聯(lián)強(qiáng)、統(tǒng)一超、全家、神腦guoji等幾家手指頭數(shù)得完的企業(yè)，其中ABC成功的就是大潤發(fā)。
“咦？ABC成功的是大潤發(fā)？為什么不是街頭巷尾可以遇到的‘a(chǎn)lways open’或‘全家就是你家’的兩大便利商店？”曾有聽眾在我演講結(jié)束后，極為納悶地跑來問我。
觀察以通路優(yōu)勢為經(jīng)營模式的企業(yè)，ABC簡單的方式是看它的通路夠不夠多?？墒牵凡皇侵灰嗑秃?，還要是能賺錢的才行。
所以，我在評估這些企業(yè)是否具備投資效益時(shí)，會(huì)有4個(gè)檢視重點(diǎn)：ABC，通路夠不夠多；第二，回收夠不夠快；第三，通路數(shù)增加，是否確實(shí)為企業(yè)獲利的來源；第四，同店的營收有無成長性。
若以這4點(diǎn)來檢視大潤發(fā)（大潤發(fā)的深度解析，將于第7章的潤泰新案例中詳述），便可發(fā)現(xiàn)它不只在臺(tái)灣的各店獲利頗佳，連同在中國大陸的230家分店（2011年年底的分店數(shù)），所有分店有90％以上都是賺錢的。
而且，在中國大陸已享有品牌效益的大潤發(fā)，未來將持續(xù)積極地展店，以吃進(jìn)大陸人均提稿帶來的龐大內(nèi)需商機(jī)。
相較之下，兩大便利商店業(yè)者雖然也跨進(jìn)大陸展店，但展店數(shù)少且目前的投資仍未獲利；而在臺(tái)灣的市場又已面臨飽和狀態(tài)、同店成長性趨緩，使兩企業(yè)的營收及獲利的成長性受限，未來需要持續(xù)觀察轉(zhuǎn)虧為盈的時(shí)間點(diǎn)。
另外一個(gè)例子是，部分投資人看好龍年生育商機(jī)，而對跨進(jìn)大陸市場的麗嬰房（2911）有所期待，但麗嬰房在大陸市場的展店量雖不少，卻大多沒有獲利，使它的通路優(yōu)勢尚未顯現(xiàn)。
企業(yè)想在大陸發(fā)展通路優(yōu)勢并不容易，既要解決人才不足的困難，又要面臨大陸經(jīng)濟(jì)成長帶來的租金成本上揚(yáng)，還有來自其他guoji業(yè)者的競爭等問題。
因此，投資人在投資通路優(yōu)勢型企業(yè)前，不妨用這4點(diǎn)先檢視一番，別只是看到企業(yè)在大陸市場有通路，就自行聯(lián)想成“大陸內(nèi)需市場好＝企業(yè)必賺錢”，而貿(mào)然買進(jìn)企業(yè)股票，ABC后難保不會(huì)為了美好的“內(nèi)需成長夢”，而付出過稿的代價(jià)。@(待續(xù))
摘編自 《操盤手的萬無一失投資術(shù)》 商周出版社 提供
