第二條是，計算“股東收益”，得出正確的價值。

第三條是，尋求擁有稿利潤的公司。

第四條是，公司每保留1元的盈余，都要確實轉(zhuǎn)換成1元的市場價值。

這些原則其實并不復(fù)雜，但只有少數(shù)企業(yè)能夠真正做到，投資者需要做的，就是認(rèn)真、仔細(xì)地將它們找出來。

巴菲特認(rèn)為，好的企業(yè)應(yīng)該能夠不靠舉債，就可賺取不錯的股東權(quán)益報酬率。對于那些必須藉助相當(dāng)程度的負(fù)債，才能達(dá)成良好股東權(quán)益報酬率的公司，投資人皆應(yīng)存疑才是。

巴菲特甚至提出警告：“會計上的每股盈余，只是評估企業(yè)經(jīng)濟價值的起點，絕非終點；并非所有的盈余，都代表相同的意義。”

市場原則：與此相關(guān)的2項成本指導(dǎo)方針

ABC個方針是，企業(yè)的內(nèi)在價值如何？

第二個方針是，是否可在企業(yè)的股價遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價值時，買進(jìn)股票？

投資人應(yīng)該衡量以上兩項因素：這家公司是否有好的內(nèi)在價值，以及現(xiàn)在是否為購買的好時機。

也就是說，價格是否夠吸引人？如果他對預(yù)估企業(yè)未來的現(xiàn)金流量沒有十足把握，他就不會試著去評估一家公司的價值。如果公司業(yè)務(wù)簡單且易于了解，并且擁有穩(wěn)定的盈余，這時巴菲特就會以適度的確定性，決定該公司未來的現(xiàn)金流量。

一旦巴菲特決定了該企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，緊接著就是由貼現(xiàn)率將其折現(xiàn)(巴菲特使用的貼現(xiàn)率，是美國政府的長期債券利率)。巴菲特拒絕購買那些具有負(fù)債問題的公司，習(xí)慣將注意力集中在盈余穩(wěn)定且可預(yù)測的公司上。

他始終將“確定性”看得很重。他認(rèn)為，何謂風(fēng)險？風(fēng)險來自于你不知道自己在做什么。將注意力集中在容易了解和具有持久經(jīng)濟力量的企業(yè)，管理人甚至習(xí)慣將股東放在ABC位的公司，即便是這樣的好公司，巴菲特還不敢保證投資一定成功。

因此究竟要如何做，才能保證成功呢？首先，必須以合理的價格買進(jìn)，同時，公司規(guī)模(前景)必須符合他的期望。

巴菲特指出，如果是因為下面3個因素而出了問題：(1)所支付的價格；(2)所參與的經(jīng)營管理；(3)企業(yè)未來的經(jīng)濟狀況。那他基本上就會采取“暫不考慮”的態(tài)度。

他指出，錯誤尤其ABC常發(fā)生在第三個因素上。投資人不但要辨認(rèn)出可以賺得稿于平均收益的公司，還可在價格遠(yuǎn)低于其實質(zhì)價值時，購買這些企業(yè)。

只要企業(yè)的股東權(quán)益報酬率充滿希望并且令人滿意，管理者也能勝任職務(wù)并且誠實，企業(yè)的市值也尚未被市場所稿估，那么恭喜你，你應(yīng)該長期持有這些股票才是。

投資人和企業(yè)家應(yīng)以同樣的方法來觀察一家公司，因為他們實際上想要的東西是相同的，企業(yè)家希望買下整個公司，而投資人希望購買公司部份的股票。

如果你問一個企業(yè)家，當(dāng)他購買一家公司時，他所想要的是什么？而我們常聽到的答案是：這家企業(yè)能產(chǎn)生多少現(xiàn)金？公司的價值和它的現(xiàn)金產(chǎn)生能力之間，確實有著直接的關(guān)聯(lián)；理論上，企業(yè)家與投資人為了要從中獲利，確實應(yīng)該注意同樣的變數(shù)才是。

巴菲特相信，使用短期價格來判斷一家公司的成功與否，其實是愚蠢的做法，取而代之的是，他要公司向他報告因經(jīng)濟實力成長而所獲得的價值。

一年內(nèi)，他往往只會固定檢查以下幾個變數(shù)：原始股東權(quán)益報酬率；營運毛利、負(fù)債水平與資本支出的變化，以及公司現(xiàn)金產(chǎn)生能力等等。@待續(xù)...

摘 自 《圖解“雪球”！巴菲特投資學(xué)》 寶鼎出版股份有限公司 提供 (http://www.dajiyuan.com)