我一直認(rèn)為，市場如果是個(gè)人的話，那他一定是個(gè)醉漢或者瘋子。
本周早些時(shí)候，巴菲特在Charlie Rose的訪談節(jié)目中，呼吁國會(huì)一定要通過紓困法案，稱美國正遭遇經(jīng)濟(jì)上的“珍珠港事件”。國會(huì)不作為，就像1941年日本轟炸珍珠港后不對(duì)日宣戰(zhàn)一樣。 國會(huì)袞袞諸公，雖然很不情愿，但還是很多人“捏著鼻子”投了贊成票。
就像“9.11”事件 和珍珠港事件一樣，我們又處于一個(gè)歷史性的時(shí)刻，一個(gè)將來的世代會(huì)扼腕嘆惜，引為殷鑒時(shí)代。
也不要對(duì)將來的世代抱太大的信心，只要人類還有貪心和恐懼，泡沫的生成和破裂就不可避免。 記得2000年互聯(lián)網(wǎng)與稿科技股泡沫破裂，加州流行一個(gè)貼在汽車后面的條幅“上帝啊，再給一個(gè)泡沫吧”（God， Just One More Bubble）--- 因?yàn)樯弦粋€(gè)泡泡沒有抓住機(jī)會(huì)，所以希望上帝再給一個(gè)。 結(jié)果， 新的泡泡接踵而至。這次是房地產(chǎn)泡沫， 是次級(jí)貸款，。。。下面的故事，你已經(jīng)知道了。 今天我們在談眼下的危機(jī)和教訓(xùn)，并不妨礙我們將來再做傻事。一本古老的書上這樣說：“已有的事，后必再有，已行的事，后必再行，日光之下，并無新事”。
既然泡沫的生成和破裂不可避免，那我們投資者怎么辦呢？
先看看ABC近巴菲特作了什么吧。 上期我在這個(gè)磚欄里提到過，巴菲特一周時(shí)間內(nèi)投入近100億美元,兩個(gè)大手筆，分別買入美國星牌能源集團(tuán)和稿盛集團(tuán)的股票。這周，他又有兩個(gè)大手筆，先是出資30億美元，購買通用電氣公司的ABC優(yōu)先股；然后，上周四， 巴菲特持股差不多9%的富國銀行（Wells Fargo），硬生生的從花旗銀行手里，將美聯(lián)銀行（Wachovia）以150億美元買走。 早先的時(shí)候，F(xiàn)DIC將Wachovia的所有業(yè)務(wù)廉價(jià)賣給了花旗銀行，但交易還未完成，就被富國銀行橫刀奪愛。 你也許會(huì)說富國銀行是富國銀行，巴菲特是巴菲特，那不是一回事?？垂伲悴粫?huì)覺得在現(xiàn)在這種黑云壓城的形勢下，富國銀行要花掉150億美元，不先詢問一下10%大股東的意見吧？
可見，巴菲特說“在別人貪婪的時(shí)候恐懼,在別人恐懼的時(shí)候貪婪”，他這樣說，也是這樣做的。所以在上期我說的“大勇大智”之上，我還要加上個(gè)“信”字。
“好了好了，這樣吹捧巴菲特也不能讓我們的錢包鼓起來??！” 你很終于耐不住性子，抗議了。畢竟我們升斗小民也不能和巴菲特那樣一下子將整個(gè)公司全買下來，或者讓稿盛或通用電氣這樣的公司賣給我們一個(gè)年付10%股息的優(yōu)先股啊。
其實(shí)，巴菲特年輕的時(shí)候也沒這樣牛。他也和你我一樣，在公開市場上購買股票。而且，他喜歡什么樣的股票，在他每年給股東的信中都反覆提到：他喜歡生意簡單的公司，要求所投資的公司有已證明且能預(yù)測的業(yè)績增長，公司必須有能持久的競爭優(yōu)勢，公司管理層必須信得過，等等， 還有就是公司的股價(jià)必須夠低。簡單的來說， 就是首先要投資好的公司，購買的價(jià)錢要足夠低。 說得再白些，就是又好又便宜。
看官，我們之所以稱 “大師資本理財(cái)公司”并不是因?yàn)槲覀冇X得自己就是大師，而是因?yàn)槲覀儙煆拇髱煟軓拇髱煹奈⒀灾邪l(fā)掘投資的大意。讀書人的境界，先是將書越讀越薄， 然后是將書越讀越厚。前面我將巴菲特的投資精髓，濃縮成“又好又便宜”一句話，那是越讀越薄。
在越讀越厚的方面，我們也做了大量的研究。 我們定義了什么是巴菲特認(rèn)為的“好”， 也定義了什么是巴菲特認(rèn)為的“便宜”。 研究的結(jié)果，年輕時(shí)代巴菲特的投資方法就躍然紙上了。有心和我們繼續(xù)切磋的朋友可以與分別與我們聯(lián)系，我們將整個(gè)研究結(jié)果全盤奉上。 這這里我只是做一個(gè)簡介。限于篇幅，今天只談什么是“好”公司。
從1998年1月1號(hào)到2008年8月31號(hào)，十年零八個(gè)月中，在美國連續(xù)交易的公司有2403家。其它的公司，不是倒閉了，就是因股價(jià)太低被交易市場摘牌了，要不就是私人資本買走，或者被別的公司兼并了。 這2403家公司中，股價(jià)期末比期初還要低的，有891家，占37%；比期初低50%的，共430家，占18%；比期初低90%的，共90家，占3.7%。2403家公司的中間年均回報(bào)率是3.1%， 比銀行的CD回報(bào)還低。 所以，即使能在市場連續(xù)交易十年的公司，都不能說是好公司！
我們從巴菲特要求的“已證明且能預(yù)測”（Proven and Predictable）入手，對(duì)所有的公司十年來的業(yè)績定義了一個(gè)“可預(yù)見性”。 可預(yù)見性好的公司，每年業(yè)績都增長，且增長的速度都很均勻；可預(yù)見性一般的公司，有時(shí)又增長，有時(shí)沒有增長；可預(yù)見性差的公司，就常常不增長，而且動(dòng)不動(dòng)還虧錢。這樣，我們將2403家工司排序， 并且計(jì)算十年來的平均收益。所有的結(jié)果，我們列在附表里?？梢钥吹剑瑯I(yè)績可預(yù)見性好的公司，股票平均收益也ABC。ABC的100家公司，年均收益達(dá)到12.1%。 而同期S&P500的收益才2.7%。
從十年后的股票還在虧錢的公司數(shù)也可以看出，投資預(yù)見性稿的公司， 比較預(yù)見性差的公司，虧錢的可能性也大大降低。 ABC的100家公司，只有3家公司還在虧錢。比起前面所說的所有的2403家公司中，37%的還在虧錢來說，真是不可同日而語了。 巴菲特說：“我投資的原則，ABC條是不要虧錢，第二是不要忘記ABC條”， 原來竅門就在這里！
業(yè)績增長可預(yù)見性好的公司是好公司，這只是我們整個(gè)研究結(jié)果和投資策略的前半段。但這是很重要的半段?！妒ソ?jīng)》里提到，聰明人將房子建在磐石上，這樣，雨 淋 、 水 沖、 風(fēng) 吹 、 撞 著 那 房 子 、 房 子 總 不 倒 塌；無知的人，將房子建在沙土上，雨 淋 、 水 沖、 風(fēng) 吹 、 撞 著 那 房 子 、 房 子 就必 倒 塌， 而且倒塌得很大。 應(yīng)用到投資上，我們只投資在業(yè)績增長預(yù)見性好的公司，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)蕭條，天災(zāi)人禍都是不可避免的， 只有投資在那些年復(fù)一年，不管外部環(huán)境如何， 企業(yè)都能有計(jì)劃按比例增長的公司，我們才睡得著覺，房子才不倒塌。
業(yè)績增長預(yù)見性好的公司， 就是磐石。反之，業(yè)績增長預(yù)見性差的公司， 就是沙土。
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本文作者研究巴菲特多年，自認(rèn)有所心得。和合伙人成立大師投資資本管理公司。旨在踏踏實(shí)實(shí)工作，用巴菲特的方式為投資者服務(wù)。我們提供免費(fèi)投資分析，歡迎來電查詢。
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